“出走”7年，阿里终究还是回归港股了，就如港交所CEO李小加所言，“远走他乡的人总要回来。”

11月26日，阿里将以“9988”为股票代码在在港交所正式上市。发行价176港元/股，开盘价报187港元/股，涨幅为6.25%，总市值约4万亿港元，超越此前港股市值之王腾讯控股​。​

从今年5月份开始，阿里回归港股的声音一直没断。对于阿里而言，对港交所并不陌生。12年前，阿里将B2B业务在港股上市，募资116亿港元，成为当时中国互联网公司融资规模之最。经过数年高速发展，如今的阿里得以“衣锦还乡”。

抛开一切恩怨是非，12年后，阿里再度回归港股，对于双方而言，更多的是一种“相互成全”。对于阿里而言，可以为未来扩张资本版图，应对竞争，储备子弹；对于港交所来说，BAT中的两大巨头都被收入囊中，有望提振市场情绪，保持和提升金融中心的地位。

正如阿里现任掌门人张勇所说：“这是20岁年轻的阿里巴巴一个新的起点。”日后，阿里与港交所的发展之路还很长。

12年弹指一挥间

2007年对于阿里来说，是相当有纪念价值的一年。阿里空降了三位高管：现任阿里CFO兼任集团战略投资部负责人的武卫、现任蚂蚁金服董事长与CEO的井贤栋以及阿里的现代掌门人张勇。

那一年11月，8岁的阿里将B2B业务在港股上市，募资116亿港元，成为当时中国互联网公司融资规模之最。开盘后，阿里股价持续上涨，曾飙升至发行价的3倍，最高涨到了35.75港元（4.58美元），公司市值高达250亿美元，成为了全球第五大互联网公司，中国互联网有了BAT的概念。

面对这么可喜的成绩，马云喊出10年成为全球第三大互联网公司的口号。然而，现实直接泼了他一盆凉水。

几个月后，全球经济危机突然爆发，阿里的2B业务受到巨大影响，其股价开始崩盘。2008年3月，股价破发，10月就跌至3.42港元的低位，较发行价跌去30%，和最高点相比，跌幅超过9成。

阿里与港交所上一次“分手”发生在2012年，阿里宣布以每股13.5港元（发行价）的价格进行私有化，在当年6月挥别港交所。

曾经有评论称：“阿里巴巴私有化后，更利于企业资源整合和重新构建，有利于推进长远战略规划。”

的确，休整一年后，阿里再度启动整体上市计划，但是港交所这次却将它拒之门外。

由于与港交所的“同股不同权”制度相悖，阿里巴巴不得不放弃在港上市计划，转而投向纽交所的怀抱。2014年3月，阿里启动赴美上市计划，并在同年9月19日正式挂牌，发行价格为68美元/股，首日报价93美元/股，市值超过2400亿美元。

虽然上市后不久，阿里也一度遭遇破发，但2015年10月后，便开启了一轮长达33个月的上涨，期间累计涨幅超270%，总市值一度突破5512亿美元，让美股的投资者赚得盆满钵满。

“完全体”的阿里不仅仅只是B2B业务又或者淘宝、天猫等电商平台，阿里手上还有中国最大的云计算平台，以及菜鸟、大文娱等豪华生态体系。

“远走他乡的人总要回来”

由于制度原因，错过了阿里发展黄金期的五年，从梁锦松到李小加甚至再到林郑月娥，不止一次在公开场合表达了这份遗憾。

正如业内人士所言，丢掉一家公司对于港交所也许不是什么大事，只会遗憾，但是如果因此而错过整整一代科技创新型公司以及新经济公司，那就是重大损失。

曾表示“不会为短期利益牺牲长期原则”的李小加坦言：“其实，引入不同投票权架构一定会牺牲投资者保护是一个误解。”

来自港英时期陈腐老旧的规则，不但无法适应当今时代的最新变化，还成为了阻挡在新经济公司赴港上市路上最大的绊脚石。

痛定思痛的港交所开始变革 。2010年，李小加出任港交所CEO，在短暂的蛰伏之后，从2012年开始，几乎每年都有重大的制度改革与创新落地。

很多人评价，上市规则“新政”对于港股具有划时代的意义。

2018年4月，港交所宣布了新的《上市规则》，允许“同股不同权”架构的公司以及尚未盈利或者没有收入的生物科技公司上市。这一举措为港股市场迅速带来了新鲜的血液，小米、美团、映客等新经济公司纷纷选择港交所上市，掀起了港股市场IPO的小高潮。

改革后一年多，港股迎来了共40家新经济公司上市，包括9家生物科技公司和2家不同投票权架构公司，融资额累计约1504亿港元，占此期间香港集资金额逾50%。

在这期间，香港一直在向阿里抛“橄榄枝”。在2018香港浙商联合会成立仪式上，香港特首向马云提出，希望阿里巴巴能够再来香港上市。

对阿里来说，虽已成功在美股上市近5年，但其“回家”的念头却一直都在。2018年年初，国内首推CDR（中国存托凭证）模式，鼓励在外上市的优质企业回归A股。

当时就有消息称，阿里巴巴正在研究回归A股的方案，最快可能于2018年夏天在中国二次上市。对此阿里方面回应：“我们从在美国上市第一天起就说过，只要条件允许，我们就回来，这个想法没有变化过。”

到了今年5月底，有消息称阿里巴巴正计划在香港二次上市，预计募集200亿美元，旨在多元化融资渠道和提高流动性。

虽然阿里不予置评，但是香港市场上最大的受益者——香港交易所（HK0388）在5月28日早盘跳空高开，一度大涨3.4％。

一个月前，李小加信誓旦旦地说：“阿里百分之百会回来，只是时间长短问题。”

过了一个月传闻出现后，李小加向媒体表示，非常欢迎阿里巴巴“回家”，并称对此“并不意外”。“远走他乡的人总要回来，回家是肯定的，至于到底是在上海、深圳还是在香港定居，则是公司的选择。如果来香港上市，内地投资者可以通过南下股票通投资参与、对此我们乐见其成。”

自此之后，阿里回归港股的消息一直没有断过：

6月，再传阿里巴巴二次登录香港交易所，计划筹资由200亿美元下调至100亿美元。

7月，有消息称，出于对港股市场不景气的考虑，阿里确认了100亿美元的募资额度。

11月初，传闻中阿里的募资金额又变成了150亿美元，并且在11月中旬多家媒体曝光阿里在香港上市时间表：自11月13日起开始簿记建档，11月19日关簿，预计将于11月20日美股开盘前确定定价，11月26日正式登陆港交所。

到了11月13日一切终于盖棺定论。这天，阿里巴巴向港交所递交上市招股书，披露了资金用途和持股结构等内容。此次上市阿里有望筹资逾130亿美元，这是港股市场自2010年以来最大规模的股票发行。

11月15日，阿里巴巴宣布，拟以每股不超过188港元发售香港IPO股票，拟按“9988”为股票代码在港上市，预计香港IPO股票将于11月26日开始交易。

“这是20岁年轻的阿里巴巴一个新的起点。”阿里巴巴集团董事局主席兼首席执行官张勇当天在一封致投资者的信中写道。

根据阿里在港交所提交的招股书，它计划初始发行规模为5亿股普通股，额外最多还可发行7500万股普通股新股的超额配股权，此次IPO或最高筹集134亿美元。

阿里与港交所“相互成全”

阿里回归港股计划可谓一波三折，公司企业融资部负责人姚允仁(Michael Yao)在与投资者的电话会议上表示：“我们认为香港对我们具有战略重要性，它是最重要的金融中心之一。此次上市将使我们在亚洲阿里巴巴数字经济中的更多用户和利益相关者能够投资并参与我们的增长成果。”

根据阿里的招股书显示，目前阿里的核心商业业务可以细分为五块具体业务方向，分别为中国零售商业业务(主要为淘宝与天猫)、跨境及全球零售商业业务(天猫国际、考拉、速卖通等)、中国批发商业业务(1688.com与零售通)、跨境及全球批发商业业务(alibaba.com)、生活服务业务(饿了么、口碑、飞猪)。

而在核心业务之外，阿里巴巴还将大力发展数字媒体（优酷、UC、大麦网等）以及创新业务（高德地图、天猫精灵等）。

值得注意的是，在此次招股书中，阿里表示将计划利用在香港上市的134亿美元资金，增加其对在线娱乐，内容和旅游平台的投资。其中，阿里提及将加大对饿了么、飞猪以及优酷这三大平台的投资。

另外，阿里还披露了目前的股东情况：软银持股25.8%、马云持股6.1%、蔡崇信持股2.0%，其他高管持股0.9%，公众持股65.2%。

阿里为什么回归港股？

有人说阿里在美股市场或被高估，主营业务GMV增速放缓，新零售、云计算等业务还在培育期，还没有到大规模盈利的拐点，回归是必然的选择； 也有人有人认为，这是中国企业应对中美贸易关系的“防御性绝招”。

还有业内人士分析道：“在经济环境不算好的形势下，此次的上市可以为阿里未来扩张资本版图、应对电商补贴价格战储备子弹。也可盘活阿里健康、阿里影业等在港上市的关联公司，形成协同效应。”

11月15日，张勇在写给投资者的信里说，“在当前香港社会发生众多重大变化的时刻，我们依然相信香港的美好未来。我们希望能贡献自己的绵薄之力，积极参与到香港的未来建设中。”

对港交所来说，BAT中的两大巨头都被“收入囊中”，有望提振市场情绪，并让更多中国投资者分享企业业绩增长红利。

值得注意的是，在此之前新上市的港股公司的股价表现并不算亮眼，似乎印证了港交所一直以来“旺丁不旺财”的传言。

小米上市后股价一路狂跌，从17港元/股腰斩到如今8.38港元/股。就连“港股必配仓”的腾讯，股价也从2018年初的高峰值467.32港元下跌到了如今330港元附近。美团虽然如今股价狂飙至98.15港元/股，但在其上市后的3个月内一直表现不佳，从69港元/股一路阴跌36%至44港元/股，

根据银河国际此前的报告估计，如果阿里巴巴在 2019 年下半年完成第二上市，挂牌初期或会为港交所带来额外 5.14 亿至 17 亿港元的日均成交额，这将直接提升港交所的营收。

当前阿里巴巴的3个月平均每日成交额为26亿美元，大概是腾讯的3倍。中期来看，如果其在美股的三分之一成交额流入港股，那么阿里在港股的日均成交额或将达到68亿港元，占港股市场2018年日均成交额的6.3%。

而除去阿里的TOP10中概股，三个月日均成交额为174亿港元。如果这些公司也在香港第二上市，并吸引一些来自美国的成交量，港股的日均成交额就更高了。花旗甚至发布报告，称阿里来港上市有望使港交所的日均成交量增加10%至15%。

因此，有声音表示，与其说是阿里回归港交所，倒不如说港交所急需阿里来打开局面。

对其他公司影响几何？

这些天，腾讯被迫蹭了一把阿里的热度。

“阿里腾讯王见王”“港股股王之争”“阿里腾讯难免一战”的标题并不少见。

海豚智库电商战略分析师李成东称，阿里港股上市后，一些基金会把部分资金调剂出来，卖了腾讯去买阿里巴巴，令腾讯股价承受一定下跌压力。

阿里上了双股市，会有更多的资金去拓展市场，对同样业务的竞争对手带来很多压力，这也是大多数人的看法。“包括目前腾讯在积极地拓展智慧零售的业务，跟阿里本身就是短兵相接的，以及微信支付跟支付宝之间的直接竞争，都会受到一些影响。 ”

富途证券金融及企业服务总裁邬必伟则认为，这对腾讯来说有利有弊。 一方面，双方会有一定的互相促进、互相支持的作用； 另一方面，本质上还是看两家公司各自的业务发展和业绩，如果都非常好，实际上会对投资其他股票的投资者形成很大的虹吸效应，提高香港市场的科技股和传统产业股票的流动性。

除此之外，很多人关心：国内的其他美股上市公司是否会效仿阿里？

事实上，阿里的二次上市传闻出现之后，网络上普遍预测港交所会吸引更多诸如百度、京东的美股上市公司回归，但从目前的情况来看，除了阿里之外，至今仍没有第二家公司透露出在港股二次上市的意愿。

相关人士表示：“反而由于阿里在此次IPO中募集了大量资金，至少在短期内，中概股尤其是电商赛道的企业回归的可能性不大。”

但是阿里回归港股无疑是为国内的其他美股上市公司提供了一条新的道路，并且对于未上市的公司而言，美股未必再会是首选。

近日，一则关于“美国将禁止VIE架构中资企业上市”的消息引发市场投资者关注。虽然随后证实相关的政策仍处建议阶段，是否落地存在不确定性。但是，今年以来，市场已经几度传出美国考虑“摘牌”中概股，限制美国投资者对中国企业投资的消息。

在美股研究社看来，随着国内越来越多的企业加速海外布局，尤其是科技型企业，其中美国市场也算是它们发展的一个重点地区，虽说能够为它们的业务发展带来更多的营收，但在美国市场它们面临的压力除了来自同行之外，政策上的监管也是一个很大的考验。