2024年1月26日，进化家与中关村天使投资联盟、天使成长营共同主办了【2024·中关村早期投资论坛】。在论坛现场，我们有幸邀请到中国早期投资家10强、梅花创投创始合伙人吴世春总，深度分享他对中国早期投资与创业的最新思考。进化家整理如下，希望能对你有所启发:

作者 | 梅花创投创始合伙人吴世春

编辑 | 进化家团队

今天，我想和大家分享的主题是“长期主义是唯一的答案”。这不仅是对创业的答案，也是对投资的答案，甚至是对我们人生的答案。与长期主义相对的，就是短期投机。当下，那些低悬的果实已经被摘完，目及的捷径已经被走完，适合投机的环境已经没有了。所以，今天的我们必须依靠长期主义，才能在这个越来越激烈的竞争环境中突围。

看多中国，在自己能力圈内投资

我的愿景是Long China。对于早期投资来说，我们必须保持乐观。我们要对中国的未来持乐观态度，对即将来临的变化持乐观态度。只有这样，我们才能下定决心进行长期主义的投资。

尽管从数据和行业氛围来看，2020年代确实是投资最困难的时期，这种困难主要是因为退出机制的问题。无论是二级市场问题还是税务问题，最后都会传导影响到一级市场的投资人。前段时间，有专家甚至建议停止IPO，这对我们来说无疑是头疼的难题。如果资本市场不能持续地消化资产，没有合理的退出渠道，就不可能有投资，没有投资就不可能有创新和创业的发生。而面对当下中国的诸多问题，无论是就业困局还是中美竞争，我们都需要依靠创新创业来打破僵局。但如果没有退出通道，谁又会愿意去投资、去支持创新创业呢？

不过，梅花创投在2024年1月已经投资了十几个科技领域的项目，这是我们自己都没有预料到的。我们发现当下市场上的投资机会反而越来越多，因为很多美元VC已经退出中国市场，导致很多Pre-A轮、A轮的项目我们都能以更低的估值进行投资。对于那些志在投资的人来说，现在反而是个好时机，只要他们手上有足够的资金。所以，现在的市场环境对投资人来说，既是挑战，也是机遇。

在这种情况下，我们就必须明确自己有什么资源，有什么资源就打什么仗。现在的投资环境已经不允许我们进行高负债或者加杠杆的投资。我们不能过度借贷，也不能对自己的投资能力过于乐观，尤其是进行杠杆投资，我们必须在自己的能力范围内进行投资。

梅花创投一开始管理的规模非常小，只有几千万。随着时间的推移，我们逐步提高了管理规模，这与我们的投资能力的增长是相匹配的。在2014年到2018年，即使在投资能力不强的情况下，我们也能靠一些运气熬过来。在这个熬的过程中，我们的投资能力得到了成长。现在回过头看，梅花的优质资产主要集中在2017年之后的投资中。这是我们能力提升的直接反映。因此，投资人的资金管理规模不能超越你的投资能力，投资行动也不能超越你的资金调动能力。

长期主义的投资逻辑

我的投资逻辑主要有两点：一是人、事、时、值合一；二是投到“独角虎”理论。

人、事、时、值合一即团队要优秀，项目要有前景，估值要合理，时间点要准确。很多赛道如果错过了最佳投资时间点，可能就没有投资价值了。比如新能源汽车领域最好的投资时机可能在2015到2017年之间，如果错过了这个时间段，那么早期投资的机会就没有了。再比如商业航天领域，我们早在2017年就开始布局，包括火箭、卫星、遥感、载荷、陀螺仪等各个方向。

投“独角虎”理论指的是独角虎是当下最稀缺的投资企业，要投到这类的企业。在早期投资中，无法依赖数据进行精确判断，所以我们并不在数据上严苛审视。我们认为“独角虎”的关键在于，你是否能提供对这个行业的独特认知，你是否有能力改变这个行业。有了这2点前提，对我们来说，投资头部芯片企业和投资头部衬衫企业，投资头部火箭企业和投资头部牙膏企业，其本质都是一样的。因此，我们投资的很多项目，其在开始的时候都处于落后的状态。例如，理想汽车在最初阶段，在所有的造车新势力中是落后的，但最终却能后来居上。星河动力也是如此，一开始也在火箭竞争种处于落后状态，但现在无论是从估值还是发射成功率上，都处于遥遥领先的水平。

在发现独角虎企业之后，我们会在他们的第一轮融资中参与投资。对于优秀项目，我们甚至会连续投资五轮。比如，我们曾对好朋友科技进行了五轮投资，现在它已经成为全球最大的智能选矿公司。这家公司的名字听起来像是一家社交公司，走进去你会发现它更像一家机械公司，实际上它是一家专注于AI算法的公司，去年已经实现了一个亿的利润。

2024年我会重点投资7个赛道，新、半、军、数、智、航、生，也就是新能源、新材料、半导体、军工、数字化、智能制造、商业航天、生物科。很多人会问我，为什么你会投资如此多的行业？我认为早期投资的行业区别其实并不大，因为模式创新和硬科技创新应该是相辅相成的。今天的美团、京东、阿里、腾讯，都是从模式创新起步，随着公司的成长，逐渐转向硬科技创新的。而即使是一开始就搞硬科技创新的公司，今天也需要在营销和内容上进行创新，因为内容同样是一种生产力。例如，最近非常火的徕芬，我们参与了他们的第一轮和第二轮融资，全程见证了他们的发展。徕芬的创始人叶洪新没有大学学历，只是一个中专毕业、农村出身的人，但他对行业的理解非常深刻，能从内容出发改变行业。

在无锡鼋头渚景区，我有了一个领悟：成功就像景区一样，拥挤的人群只在平平无奇的路口，真正景色绝佳的地方反而人烟稀少。因此，你要做的不是深入研究这个行业未来会变成什么样，而是穿越行业看到未来的稀缺性，投资那些真正能走到人烟稀少地方的人。

这就是独角虎企业和它的创始人，我相信在5-10年后，他们会走在一条人越走越少的道路上，也是成功的道路上。

长期主义的投资方式

与长期主义相违背的错误投资方式，典型的是合投。投资圈很多人有这样的思维：因为某某机构投了，我们也跟着投。毕竟那个机构真金白银投了，他们肯定已经做过判断。然而，事实是，这个世界确实是个草台班子，跟投、合投、相信别人的投资决定大概率会后悔。市场上大部分的合投都不成功，失败的原因在于每个人都以为对方会做出最佳决定，都以为对方会做好尽职调查，都以为对方会干好投后服务，到最后却发现，没人会真正负起责任。所以，绝对不能因为别人投了，你就做出自己的投资决策。每一次决策，都需要你问问自己的内心，是否真的看好这个项目的未来？

另一种与长期主义相违背的行为是抱怨大环境。抱怨的情绪会很容易传染给他人。如果在一个饭局中，在座各位都在抱怨，我会告诫自己下次不再来这个地方。抱怨的情绪非常容易传播，就像病毒一样。我们应该培养自己的屏蔽力和钝感力，远离那些充满抱怨的环境。如果你总是在抱怨，打心里觉得环境非常差，就可能产生躺平、保守的想法，就可能会浪费掉很多宝贵的投资机会。

另外，优秀的投资者绝对不应预设立场，不会害怕被打脸。上个月你决定了一个项目不投，但经过新的判断后，你完全可以改变观点；你已经给出了投资意向书，但在得到更全面的信息后，你完全可以推翻这个决定；你在天使轮投资放弃了这个项目，但在后来再次遇到它时，如果它有了质变和量变，你发现这个人和这家企业的进步速度超出你的想象，你完全可以再次选择投资他。投资人需要不断地调整自己的观点，不应该固守已有的立场，应该有不怕丢脸的态度。

每次面对新的投资决策，我们都需要重新思考，无论是对已经投过的项目进行加注，还是对他人邀请的合作进行考虑，都不能过于顾及面子。脸就是用来被打的，无论是自己打自己的脸，还是市场打自己的脸，我们都应该坦然接受并从中学习。

长期主义的投资人生

投资能力是人生中非常珍贵的一种能力。要获得这种能力，需要投入非常长的时间，付出很多的学费，这是一项需要大量学习和实践的技能。每一个让我们感到羞愧的投资决策都会让我们辗转反侧、彻夜难眠，这种痛苦让我们牢记自己是如何做出这样一个错误决策的，无论是对人的判断出错，还是对事情的判断出错，一旦我们真正洞察了自己错误，我相信这将是终生受用的经验。

我们人生中有很多技能，大家都愿意花钱去学习。但对于投资技能，大家可能更倾向于，我是不是只需要看几本书或者看些资料就可以学会？实际上，投资并不简单。它是一门必须实践、必须长期积累和终身学习的技能。

我认为，对中国的投资人来说，下一个投资热土依然是中国。我看过很多投资人走出去，在外面转一圈后又回来了。而我自己过去四年一直没有出国，并不是因为我不能出去，而是因为我认为中国的投资依然更具性价比。

我内心坚信，下一个中国依然是中国。只要你愿意沉下心来，扎根耕耘，你就可以在市场上发现很多被遗留下来的机会。相反，如果你不能沉下心来耕耘，那么很多收获都将与你无缘。我期待与在座各位投资人同行一起，共同发展和壮大中国的早期投资市场，再次感谢大家。

【2024·第四届创投名家百人大会】